申万宏源研报：美国失业率上升，2026年就业市场或逐步再平衡
申万宏源最新研报指出 ，美国10-11月非农就业整体减少 ，11月失业率从9月的4.4%进一步升至4.6% 。短期内，美国失业率面临上升压力 ，需求成为短板 ，但预计到2026年就业市场将逐步实现再平衡 。
研报分析称，短期内关税冲击、政府关门 、AI等因素仍将压制需求。然而，到2026年 ，美国劳动力供给可能因驱逐移民政策而有所收缩 ，需求逐步企稳，盈亏平衡就业保持低位 。
月份 非农新增就业（万人） 失业率（%） 平均时薪环比（%） 劳动参与率（%） 10月 -10.5 4.4 0.2 62.2 11月 6.4 4.6 0.1 62.5 失业率上升原因及美联储降息概率11月美国失业率上升至4.6% ，超出市场预期 。推动失业率上升的主要因素包括暂时性裁员和劳动供给的改善。美国劳工局表示 ，11月家庭调查回复率仅64%，低于正常水平 ，这可能影响了失业率数据的准确性。
申万宏源认为 ，美联储1月降息概率未必提升，需要进一步观察12月经济数据 。此次失业率数据的可信度有限 ，鲍威尔在12月会议上也提到就业数据可能被扭曲 。同时 ，与就业数据同一时间公布的美国10月零售表现不弱，可能反映了假日购物季开局的韧性。
风险提示申万宏源提醒 ，需关注以下风险因素：地缘政治冲突升级 、美国经济放缓超预期、美联储超预期转“鹰 ” 。
